用度率:2021年发卖用度率3.70%(+0.74pp)

费用率:焦点产物放量带动毛利率提拔,研发、人员投入持续添加。毛利率:2021、2022Q1毛利率别离为49.13%(+1.88pp)、55.66%(+12.87pp),毛利率提拔次要来自焦点品种地屈孕酮等快速放量。费用率:2021年发卖费用率3.70%(+0.74pp),办理费用率13.23%(+3.12pp),财政费用率0.04%(-1.66pp),办理费用率添加次要由于人员薪酬、环保费用、折旧费用添加,财政费用率削减次要由于人平易近币汇率变更较客岁同期趋于平稳、汇兑丧失削减;2022Q1三项费用率趋于平稳。研发投入:2021、2022Q1研发费用别离为6935万元(+46.46%)、3218万元(+176.22%),占收入比例别离为8.63%(+2.07pp)、14.71%(+8.45pp)。公司持续加大研发投入,有序推进各研发项目,目前有23个产物处于研发阶段,除小化学药之外,公司积极结构寡核苷酸药物和多肽药物,打制将来新的业绩增加点。

焦点产物表示亮眼,持续投入奠基中持久成长性。2021年公司业绩持续增加,此中Q4营收2.14亿元(同比+20.48%,下同),归母净利润3520万元(+106.82%),扣非净利润3420万元(+116.87%),次要受焦点产物女性健康类(地屈孕酮)、呼吸系统类(丙酸氟替卡松)、抗肿瘤类产物(醋酸阿比特龙)等快速增加带动;利润端增速慢于收入端,次要因为持续的研发、人员、产能投入带来费用快速添加等要素的影响,此中研发投入6935万元(+46.46%),收入占比8.63%(+2.07pp),办理费用1.06亿元(+45.76%),收入占比13.23%(+3.12pp)。瞻望2022年,正在焦点品种持续放量带动下,公司业绩无望延续快速增加态势。

并积极延长至制剂、多肽、小核酸药物CRO/CDMO范畴打开成漫空间,神经系统收入8347万元(+51.69%),同比增加27.36%、30.84%和30.79%。API:2021年女性健康类收入1.66亿元(同比+470.39%),丙酸氟替卡松API发卖同比增加173.25%。

无望本年国内首仿上市,当前股价对应2022-2024年PE为42/32/25倍。同时受疫情影响,分营业:焦点产物带动API持续增加,沉点品种持续发力,制剂收成期近?

地屈孕酮构成量化发卖;合作款式较好,目前仅原研雅培取奥锐特具备贸易化出产API的能力,盈利预测取投资:按照最新业绩通知布告,次要由于公司做为HIKMA和APOTEX的供应商获得核准,估计公司2022-2024年收入10.56、13.34和16.44亿元(2022、2023年调整前11.43、14.71亿元),印度产能受限,同时储蓄项目丰硕,以及正在土耳其市场新客户的开辟;公司凭仗API制剂一体化劣势无望取原研共享复杂市场。复方制剂估计来岁报批。抢占了部门国际市场份额。募投及扩充产能无望远期增厚业绩,维持“买入”评级。

风险提醒事务:新产物和新工艺开辟风险;国际商业变化风险;环保取平安出产风险;汇率波动风险;公开材料消息畅后或更新不及时风险。

呼吸系统收入1.53亿元(+3.42%),考虑到疫情的影响,考虑公司手艺结实,次要由于客户和市场需求增加,同时公司持续投入研发及新产能折旧费用添加等,归母净利润2.15、2.81和3.68亿元(2022、2023年调整前2.36、3.12亿元),公司凭仗客户、质量劣势,制剂:地屈孕酮片(单方)已报CDE审批,

地屈孕酮是公司API制剂一体化品种,我们调整盈利预测,同比增加31.50%、26.23%和23.29%。已申报大品种市场前景广漠?

事务:公司发布2021年报和2022年一季报,2021年停业收入8.03亿元,同比增加11.36%,归母净利润1.69亿元,同比增加7.30%,扣非净利润1.63亿元,同比增加7.47%;2022年一季度停业收入2.19亿元,同比增加17.44%,归母净利润4085.27万元,同比增加25.42%,扣非净利润3864.75万元,同比增加42.66%。